割股协议，光伏股抢着回A：新特、协鑫受期待，争龙头还是割韭菜？

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本文导读目录：

1、割股协议，IPO雷达 - 用明星IP割韭菜？“周杰伦概念股”巨星传奇靠卖防弹咖啡二战港交所

2、割股协议，光伏股抢着回A：新特、协鑫受期待，争龙头还是割韭菜？

割股协议，IPO雷达 - 用明星IP割韭菜？“周杰伦概念股”巨星传奇靠卖防弹咖啡二战港交所 ♂

雷达 | 用明星割韭菜？“周杰伦概念股”巨星传奇靠卖防弹咖啡二战港交所

实习记者 ｜冯雨晨

月日晚，周杰伦发布先导纪录片，宣布新专辑将在月日发行。

比这张歌迷等了年的专辑来得更早的是，“周杰伦概念股”巨星传奇集团有限公司（下称巨星传奇）今年月日向港交所递交的招股书。

去年月，巨星传奇就曾鼓劲冲刺港交所，但以失败告终。年，巨星传奇爬上业绩高坡实现营收.亿元，年营收大幅减少.亿元至.亿元，其中主打产品防弹咖啡营收更是减少.亿元。

募集资金规划中，巨星传奇称将加大自己的“微商业务”防弹咖啡的研发投入。背靠着周杰伦的光环，又想褪去周杰伦光环的巨星传奇，想成为国内“防弹饮料第一股”，但其上市之路问题不少。

仅看发起人，就能感受到巨星传奇与巨星周杰伦“关系匪浅”。

周杰伦母亲叶惠美与杨峻荣共同持有.%的股份，为公司创始人。杨峻荣是杰尔威音乐行政总裁、董事兼控股股东，也是周杰伦的经纪人。年月，老搭档方文山加入，担任巨星传奇首席文化官，负责产品营销宣传及创意策略规划。

年及年，巨星传奇大部分专有明星均以周杰伦为中心，与周杰伦所在的杰威尔音乐签订了为期十年的授权协议。

笼罩在巨星光环下的巨星传奇，业务分为新零售业务和创造和营运业务两大块，以新零售业务为核心主业。

新零售业务专注低碳健康管理产品以及护肤品的开发与销售，最“能打”的是健康管理产品板块下的防弹饮料。防弹饮料是一种专为低碳水化合物饮食计划而设计的高脂肪和高蛋白质饮料，主要产品形式为防弹咖啡及防弹奶茶。

巨星传奇经营的防弹饮料为一款防弹咖啡，即魔胴咖啡。年，巨星传奇新零售业务中的健康管理产品共营收.亿元，占据巨星传奇总营收的.%，而魔胴咖啡就带来.亿元的营收，约占巨星传奇总营收的.%。回溯年、年，魔胴咖啡的销售收入分別占当年销售总额的.%、.%。

值得一提的是魔胴咖啡产品背后的营销模式。

昆山巨星汀奢电子商务有限公司（下称昆山汀奢）作为魔胴咖啡的总经销商，管理旗下诸多分销商，这些分销商去促成更多经销商，从而组成分销网络，向终端消费者销售产品魔胴咖啡。在这个分销网络中，分销商和经销商作为营销触角伸进微信、微博等渠道，打造和借力以周杰伦为中心的私域流量。

其中分销商直接向巨星传奇下达订单，巨星传奇仅通过产品追踪、销售订单及库存监控、培训等去管理和监视所有分销商和经销商的产品分销。

在对整个分销网络的管理上，巨星传奇则当起了“甩手掌柜”，在年月，巨星传奇子公司昆山巨星行动电子商务有限公司以元出售了昆山汀奢%的股权给独立第三方。巨星传奇表示，更倾向将注意力放在新产品及品牌的规划、研发，以及内容运营上。

总而言之，在魔胴咖啡的营销网络中，微商们在前方打头阵，总经销商昆山汀奢作为管理中枢，“甩手掌柜”巨星传奇则负责明星的打造和产品的研发。

那么巨星传奇在产品研发上“发力”如何呢？

招股书显示，年，巨星传奇共推出了款新零售产品，其中包括款健康管理产品，款护肤品。巨星传奇新零售业务研发部人，仅负责市场需求调研工作。

巨星传奇新零售产品的研发为与供应商合作完成。其主打产品魔胴咖啡配方为与杭州衡美食品科技有限公司（下称杭州衡美）共同研发，且杭州衡美为魔胴咖啡的独家供应商，拥有该项产品所需配方和技术知识，巨星传奇亦倚赖杭州衡美采购魔胴咖啡的原材料和原料。

但杭州衡美并非巨星传奇的独家供应商，并且杭州衡美的其他客户还同巨星传奇的主营业务存在竞争关系。界面新闻记者通过杭州衡美在阿里巴巴网站招商广告发现，其合作客户还包括另一款网络上较火的防弹咖啡品牌理想燃料的公司野兽生活。可见，巨星传奇不具有对核心供应商的完全议价能力。

招股书中，巨星传奇披露其年及年的研发费用分別为万元、万元，而同期的销售和市场推广费用分別,万元、,万元。

对巨星传奇而言，魔胴咖啡的客户并非终端消费者，而是“自己人”，“自己人”再销售给终端客户。

经销和分销模式给巨星传奇带来了可观的现金流。

界面新闻从一名销售魔胴咖啡的微商处了解到，成为经销商（即战略代理）的最低门槛需要购买盒魔胴咖啡。年，巨星传奇新增名分销商、,名经销商。按照最低需拿货盒的标准，以单价元/盒计算，即仅年新增的经销商就购买了,,盒魔胴咖啡，带来约亿元营收款项。

此外，招股书中称，分销商需缴纳,元保证金，上述微商还透露，成为经销商需缴纳,元保证金，则年经销商和分销商的保证金合计达.万元。

界面新闻从市面上另一家防弹咖啡——防弹管家的代理商处获悉，该款防弹咖啡最高规格代理商即省级代理同样需要缴纳,元的保证金，如此代理价便为,元。和防弹管家相比，魔胴咖啡最高规格代理价,万元，微高于防弹管家。

综合对比，魔胴咖啡单位价也要高于市面上防弹咖啡。同样以市面上较火的防弹管家为例，魔胴咖啡市价为元/盒，每盒中有条咖啡，单位价为.元/条，防弹咖啡元/盒，每盒中混合条咖啡加奶茶，单位价为.元/条。

在最上游，魔胴咖啡的单位价比防弹管家贵了一倍多。

魔胴咖啡经销商拿货价为元一盒，即每条单价为.元。而.防弹咖啡最高规格的省代理拿货价为元一盒，即每条单价为.元。

这或许可以解释，仅有一款防弹饮料且在年月才推出的巨星传奇，在招股书中称按总商品交易额计算，巨星传奇在中国防弹饮料行业排名第一，市场份额为.%。

据灼识咨询资料，防弹咖啡概念从年起在中国开始商业化。

按照总商品交易额计算，年至年，中国防弹饮料市场规模由亿元增长到了亿元，年复合增长率为.%，预计年达到亿元。防弹咖啡目前为中国防弹饮料市场中最大的细分市场，年占防弹饮料%的市场。

自年进入防弹饮料市场，年至年，巨星传奇的总收入分别为万元、.亿元、.亿元，经调整后的净利润为万元、万元、万元。

年业绩明显增长原因在于，巨星传奇通过周游记和宁波巨星行动超级夜对魔胴咖啡进行了大量推广。

业绩减少的年，巨星传奇同时减少了周杰伦相关的授权，多元化了其明星和剧集组合。年，魔胴咖啡销售收入为.亿元，相比年的.亿元减少了.亿元，这一减少幅度甚至大于巨星传奇年总收入的减少幅度.亿元。

故不难发现，巨星传奇业绩波动离不开各方面对周杰伦相关的运营。但巨星传奇似乎有意改善形象过度聚焦的问题。

在最新的招股书中巨星传奇称，年下半年至年末，已逐步大幅减少周杰伦相关对其业务赋能。例如，在年，巨星传奇与方文山、南拳妈妈成员、刘畊宏、庾澄庆等成员分别签订了合作协议，以减少对周杰伦的依赖。

与此同时，巨星传奇魔胴咖啡经销商的热情似乎也正在递减。

界面新闻注意到，年，巨星传奇终止了名经销商，终止数量比年增长.%，而年内新增经销商数量比年减少了.%。此外，年，巨星传媒的新零售业务个体经销商占据了其前五大客户，年，前五大客户中有三家经销商，年，五大客户中仅一家新零售业务客户，为来自江苏的批发商。

招股书中，巨星传奇称，未来三年内，将推出不少于款食品、饮品以及款护肤品，拟收购家至家从事活性成分或配方研发的公司。这意味着，未来新零售业务仍然是巨星传奇的重点业务。

割股协议，光伏股抢着回A：新特、协鑫受期待，争龙头还是割韭菜？ ♂

光伏股抢着回：新特、协鑫受期待，争龙头还是割韭菜？

本文来源：时代财经 作者：高文珣

图片来源：图虫

曾几何时，“赴港上市”一度是内地光伏企业的“时髦”战略，但是近年来，回归股变成了新的一种“时髦”。

日前，在港上市的硅料龙头企业——新特能源（.）披露了股招股说明书，公司拟募资亿元用于投资年产万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目。

无独有偶，年月从港股退市的华电福新（.）经过重组之后也在近日以“华电新能源集团股份有限公司（以下简称“华电新能源”）”的新面孔预披露了股的招股说明书，公司拟募资约亿，其中，风力发电、 太阳能发电项目建设拟使用募集资金约亿元，补充流动资金拟使用募集资金约亿元。

“不仅如此，协鑫科技、阿特斯、彩虹新能源等知名光伏公司都在准备回归股。”上海某国资券商投行人士告诉时代财经，从过去几年来看，海外市场回归股上市的一些光伏概念股表现还是不错的，“例如大全能源、晶科能源、福莱特等，只要业绩好、增长确定，股市场还是很欢迎优质企业回归的。”

月日，新特能源以上涨.%报收.港元，这一价格创了去年月以来的新高，距离历史高点.港元也仅“半步之遥”。

时代财经注意到，今年以来，新特能源的股价已经上涨了逾%，除去业绩增长的利好因素外，“回归股”是股价上涨更大的“催化剂”。

资料显示，新特能源成立于年，年在港交所上市，主要从事于多晶硅的生产，工程建设承包，以及电力销售等。

截至月日收盘，新特能源市值约为.亿港元（约合.亿人民币），较年月日港股上市首日的.亿港元市值已经增长了约%左右。

既然公司市值在港股市场已经取得了不错的增长，新特能源为何还要执意回归股？

月日，时代财经致电新特能源，相关工作人员表示“会提醒领导看一下采访邮件，但是不能保证是否回复。”

不过，作为新特能源的母公司特变电工（.）今年月日晚的一份公告或许能够说明回归的原因。

“新特能源本次股发行并上市，有利于拓宽融资渠道，降低资产负债率，优化资产结构，夯实新特能源的资本实力，进一步扩大生产规模，提升公司盈利水平，有利于公司新能源产业长期稳定地发展。”上述公告表示。

某券商电新行业分析师告诉时代财经，在过去几年，光伏行业的发展速度惊人，但是港股市场的融资能力不足对新特能源的发展造成制约，“此次回归股就是为了拓宽融资渠道并提高融资能力，否则新特能源未来很难再与通威股份、大全能源等同行进行竞争了。”

在采访中，时代财经了解到，目前意欲回归股市场的光伏公司还包括彩虹新能源（.）、协鑫科技（.）等，以及拆分光伏业务回归股上市的阿特斯太阳能（.），还有从港股退市后打算重回股的华电新能源。

上海某国资券商投行人士认为，协鑫科技回归股的“意图”与新特能源一样，“都是硅料行业的龙头企业，只不过协鑫科技主打的是颗粒硅，同样是资金密集型的产业，因此回到股能够获得更多的融资，有利未来的战略发展。”

今年月下旬，协鑫科技曾发布公告称，公司正考虑及探讨发行以人民币交易之普通股并于中国境内证券交易所上市的可行性(建议发行股)。“董事会认为，建议发行股将为公司提供不同的方案以应付其资金需求，加快公司的发展，从而促进股东回报的可持续增长。”

在上述某券商电新行业分析师看来，这些意欲回的光伏公司目的都差不多，“首先，回归股之后，这些海外上市公司相当于拥有了‘双平台’，例如‘+’市场，这无形中有利于增强相关企业的形象；其次，光伏概念现在是股的热点，在股市场能享受到更高的估值，能够融得更多的资金；第三，在股上市，今后将能以更高的价格减持股份，进而实现利益的最大化。”

在得知新特能源意欲回归股之后，一位投资者在股吧里留下了“”的评论，以此来表达自己喜悦之情。

图片来源：新特能源股吧

今年月日，特变电工董秘焦海华在业绩说明会上向投资者透露了市场关注的“新特能源回归股”时间表，“如果顺利的话力争今年年底能够通过审核，视市场情况发行。”

国元国际研究员杨义琼认为，基于多晶硅二季度高位价格，预期上半年新特能源的多晶硅业务利润同比显著增长，上半年业绩表现良好，公司低估值优势凸显长期投资价值。“我们更新公司目标价为.港元，维持买入评级。”

尽管新能源概念目前是股市场炙手可热的板块，并且回归股的新能源公司越来越多，但也有投资者质疑，这会不会是某些企业“蹭热点”回股“割韭菜”的策略？

“从目前的回归股市场的一些新能源股票来看，业绩增长和股价涨幅都还是不错的。”江苏某私募基金人士告诉时代财经，无论回归的股票是什么概念，“业绩与成长性都是第一位的，即使是新能源概念，如果业绩很烂，股投资者也不会傻到去参与其中。”

数据显示，以年财报来看，意欲回归股市场的新特能源的净利润为.亿元，同比增长.%；协鑫科技的净利润为.亿元，相较于年亏损.亿元实现大扭转；彩虹新能源的净利润为.亿元，同比下降.%；阿特斯太阳能的净利润为.万美元，同比减少.%……

据时代财经不完全统计，自年以来，从海外市场回归股市场的光伏企业有不少，包括大全能源（.）、天合光能（.）、晶澳科技（.）、晶科能源（.）、福莱特（.）、新天绿能（.）等。

数据显示，自回归股市场之后，大全能源、天合光能、晶澳科技、晶科能源、福莱特、新天绿能等上市公司的业绩连续增长，但在年一季度，福莱特、新天绿能的净利润出现同比下滑。

二级市场来看，回归股之后，大全能源、天合光能、晶澳科技、晶科能源、福莱特、新天绿能等上市公司的股价表现都不错。

不过，进入年之后，上述光伏股股价走势分化严重。例如，福莱特今年的跌幅已超%、天合光能的跌幅超%、新天绿能跌超%、晶澳科技跌幅也超%左右，但大全能源今年涨幅超%，今年上市的晶科能源每股发行价为元，股价目前已超元，涨幅近两倍。

“不能说回归股就是‘割韭菜’，实际上，近几年回购的光伏概念股总体涨幅不错，你不能用阶段性的高点与低点进行计算。”上述江苏某私募基金人士告诉时代财经，以当时最不被看好的天合光能来看，其年月上市，每股发行价是.元，“不算去年最高的.元，就是以目前的元左右计算，两年的收益率也有倍多。即使打新股不中，天合光能在上市之初也曾跌到元左右，从那时候买入拿到现在，收益率也有倍左右，两年时间，这么高的收益率已经很好了。”

不过他坦言，在这些回归股的解禁期到来之前，“投资者记得做好解禁股被抛售的准备。”

近日，有些准备回归股的企业近期利好频传，例如，月日彩虹新能源发布公告称，彩虹新能源与晶澳科技已续签战略合作协议，预估合同总金额约为人民币.亿元，有效期自年月日起，至年月日到期。

上述某券商电新行业分析师认为，光伏概念股回归股，既谈不上是“割韭菜”，也不能算是“共同致富”。“要看清楚企业的基本面，想让它带着你赚钱，你就得先了解它，了解行业景气度。光伏产业链很长，并不是每个环节都能够赚很多。以目前的情况看，硅料、硅片环节已经吃掉了行业整体利润的七成，下游的电池片、组件的利润就明显不如上游，所以新特能源、协鑫科技的回归还是很受投资者期待的。”