贝拉协议，「解读」超10倍溢价收购一家亏损公司，三盛教育心太急

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本文导读目录：

1、贝拉协议，「解读」超10倍溢价收购一家亏损公司，三盛教育心太急

2、贝拉协议，三盛教育拟以9660万元收购中育贝拉40%股权，布局国际教育

贝拉协议，「解读」超10倍溢价收购一家亏损公司，三盛教育心太急 ♂

「解读」超倍溢价收购一家亏损公司，三盛教育心太急

三盛教育（.）.亿元收购北京中育贝拉国际教育科技有限公司（下称中育贝拉）%股权的交易案备受瞩目。

在发布了收购预案之后，交易所火速发布了问询函。其中最受人关注的是“标的公司采用收益法评估的股权价值为.亿，增值率达,.%”。是什么支撑着三盛教育超过十倍的溢价收购？在并购趋严的当下，这次并购能否顺利通过？

中育贝拉成立于年月日，目前主要业务包括海外交流服务，国际高中合作办学、留学咨询服务和国际游学咨询服务，合作伙伴包括各省市优质公办及民办学校，开设课程包括、-、美国高中课程、等，中育贝拉目前的营业收入全部来自于学费收入。

通过研究中育贝拉的审计报告，其目前的经营盈利能力确实很难让人信服.亿这个估值。

据报告披露，审计期间中育贝拉净利润、营业利润、经营活动现金净流量均系负数，具体如下图所示：

而在公司披露的流动资产中，其他应收款居然有百多万，远超货币资金、应收账款科目余额。且根据报告披露，其他应收款中，关联方借款达万，占其他应收款总额的%，而这个关联方——王伟，此人正是股东。该报表项目未披露账龄，但根据期初期末金额来看，这笔借款系年年末就已经存在。公司明明已经亏损，股东却还占用着万资金。股东占用的万占公司账面应收、预收的%。

不仅如此，资产中占比最高的系长期待摊费用.亿，占比高达%。

而这批长期待摊费用，在未来将会逐步转入中育贝拉的费用，摊薄公司利润。

且此次收购，中育贝拉对公司承诺年月日至年月日期间、以及至年净利润分别不低于.亿、.亿、.亿、.亿。以中育贝拉目前的盈利状况，这种业绩承诺似乎太过“激进”。

根据教育部年统计数据，各地普通高中学生人数及校数如下：

上图节选数据系标的公司设有分校的省/市地区，上述学校包括完全中学、高级中学以及十二年一贯制学校。理想状况下（人数/学校），每所学校招生最多的系河南省的人，但这仅仅是理想状态，现实中会有很多因素左右。在考虑地方经济、生源、学费、同业竞争的情况下，外加中育贝拉主要招生对象系初二初三也就是、年级的学生，可以说中育贝拉“招生环境”十分激烈。

虽然，在股权收购交易中，有业绩承诺的“加持”，卖方自然议价权就高一些。但是，仅就中育贝拉目前的状况，.亿的估值还是让人难以信服。

三盛教育原本主营业务集中于智慧教育服务和智能教育装备领域，虽处于电子信息板块，但业务对象始终是教育领域。

毛利率、净利率是评价公司盈利能力的一项指标，而营业收入、毛利润是评价公司成长能力的一项指标。三盛教育目前盈利能力持续上升，但成长能力有些许停滞的迹象。此次，切入大热的教育行业，亦是公司寻找新的发展和利润增长点，激发自己潜能。

自从三盛教育宣布外延并购切入教育行业后，行动速度上真可谓是“快”。年月公司受让睿颂天勤.%股权，正式布局教育服务行业。截至到现在，三盛教育在一年的时间里，以.亿股权+.亿现金的方式收购恒大教育%的股权、以.亿现金支付的方式收购福建匠心恒一教育科技有限公司%的股权、以.亿现金的方式收购北京中育贝拉国际教育科技有限公司%的股权。短短一年时间，三盛教育就需要现金支付对价高达.亿人民币。

那么三盛教育圈得的标的公司的质量如何？

恒一教育，与拟收购的中育贝拉一样，盈利能力堪忧，截至今年月，其亏损较年年末又有所扩大。

在新三板上市的恒大教育（.）算是目前收购的标的公司中业绩比较好的。公司的净利润、毛利率呈现逐年攀升状态。

而最早收购的睿颂天勤，由于睿颂天勤转让了其持有的隆润投资和太原隆润股份，经董事会同意，待财产分配完成后，预计将对睿颂天勤申请工商注销。

含中育贝拉在内，目前收购的家公司，盈利的只有恒大教育一家。同时，除上文所述中育贝拉的业绩补偿协议，恒一教育与和恒大教育也分别约定了业绩补偿协议。其中，恒一教育约定，和年净利润分别不低于万和万；而恒大教育约定，下半年、-年度的净利润分别不低于.亿、.亿、.亿与.亿。

按照目前三家公司的业绩，只有恒大教育的业绩承诺和公司盈利能力匹配度较高，恒一教育和中育贝拉显然是跃进式的业绩承诺，夸下海口，但能力不足，后续又是否真的能完成其承诺的业绩？

当然，交易中，被收购方若做出较高的业绩承诺，便有可能获得较高的估值，正如恒大教育估值.亿，中育贝拉即便亏损也得到了.亿的估值。而且素质教育可以说是近两年的大热概念，从投资额度、数量到国家政策，市场广阔前途光明，深受市场追捧，进而有望刺激公司股价。从月日至今，三盛教育股价涨幅已达.%。

盘点这些年的并购案例，业绩对赌。有些开门见黑、有些中途乏力、有些晚节不保，被收购方无法完成其承诺的业绩，频频爆出。承诺期间亏损，是爆发出来的“明雷”，而有一些标的资产虽完成了业绩承诺，但之后其盈利能力连年下降，仍有隐忧。

若此次并购完成，中育贝拉会是“明雷”还是“隐忧”，只有时间能告诉我们了。

贝拉协议，三盛教育拟以9660万元收购中育贝拉40%股权，布局国际教育 ♂

三盛教育拟以万元收购中育贝拉%股权，布局国际教育

芥末堆月日讯，昨日，三盛教育发布公告称，已与国际教育公司中育贝拉签署《投资关系协议》，拟以现金方式收购中育贝拉不低于%的股权。以中育贝拉年预测净利润为基础，双方初步确定中育贝拉投后估值为.亿元，对应%股权估值为万元。

三盛教育代表了三盛集团在教育产业的战略布局，主要从事智慧教育、智能教育装备、教育服务三大板块的业务，于年月登陆股市场。财报显示，三盛教育年营收.亿元，净利润.亿元。

公告显示，三盛教育计划在原有业务基础上，选择一个市场前景且行业政策鼓励的教育行业细分领域，与-家行业优秀企业进行深度合作。从这笔交易可以看出，三盛教育将决心压在了国际教育上。

中育贝拉的国际教育业务始于年，主要包括国际高中教育和出国留学、游学咨询，合作伙伴包括各省市公办及民办学校。中育贝拉承诺，年月日至年月日期间、以及年度—年度，应实现净利润分别不低于万元、万元、万元、万元。

三盛教育表示，公司未来将深度挖掘三盛集团地产业务和中育贝拉教育业务的协同，为更多的适龄学生提供大众化的国际教育。